战胜华尔街8：跟彼得林奇学抄底？哪些是宝，哪些是雷一眼分辨

各位书友大家好，欢迎继续做客，齐俊杰的财经读书圈，今天我们继续讲彼得林奇的战胜华尔街，昨天说到了他通过逛街也能选到几十倍的大牛股，有人跟他说，一家公司涨20倍了，以后很难涨了，所以不要太贪心，还是应该抛出了。然后去投资那些计算机类的热门股。彼得林奇不以为然，他说是否贪心跟涨了多少没关，而跟公司的增长有关。比如沃尔玛，他就面临涨了20倍要不要抛的问题，但他说沃尔玛这个连锁的模式太成功了，他只在全美15%的地方开设了分店，还有85%的地方可以继续开店，所以他的增长空间巨大。1980年的时候，沃尔玛的股价上涨了20倍，如果你在此时卖出，虽然可以大赚一笔，但要知道1991年的时候，沃尔玛涨了整整100倍。所以企业的股价上涨了多少并不是问题，而问题是他的增长是否可以持续，如果增长持续，股价都不是问题。

90年代的时候，美国出现了中国现在一样的现象，房地产大繁荣之后，商业地产崩盘，住宅也面临着崩盘的局面，那时候美国人都对房地产绝望了。到处都是卖不出去的房子。但彼得林奇却觉得，似乎没有想象的那么糟糕。商业地产崩盘了，而住宅其实很可能是过度反应了，他认为中等住房的价格似乎还在上涨，这就是他找到的证据。此时他又逆周期而动，在巴伦投资会议上推荐地产股票。但根本没人相信他的鬼话。他说美国利率下降，而且居民的购房能力比十年前要高很多。除非经济永远衰退下去，否则美国房地产的春天肯定会再次来到。而对于地产公司们来说，他们的股价已经过度反映了市场的悲观情绪，基本都下跌了80%，而在他们的财务上，却出现了相反的情况，资产上升，负债反而下降了。也就是说开发商们的资产质量在改善，另外，订单也已经排到了2年以后，而股价却是极度悲观。果然这家公司，没用很久，股价就涨回来了。甚至那些巴伦投资会议的投资者还没有来的及买入，这种黑马股的黑色就消失了。彼得林奇也会从他的荐股名单中，删掉他。所以这点还是彼得林奇那个理论，也就是周期类行业性衰退不可怕，总有起来的一天，相反最可怕的是，行业还挺好的，公司却快逆行业而动，业绩出现下滑。这才是最危险的。

彼得林奇说，如果你投资零售企业，库存是你要看的重点。如果存货高于正常水平，那么这是一个非常危险的信号。管理层可能是在掩饰销售不佳的现实。随后他们必须要降价处理，必然影响业绩。陷入价格战的零售企业是不值得投资的。他举例看上了一家室内建材公司，他说这家公司快速增长，不景气的时候依然盈利，而且缩减成本，提高了利润率，还连续5年提高了股息率，换句话说这家公司已经万事俱备，就等着房地产回暖，然后就会迎来景气的回升。那么老齐也举个例子，2016年初的时候，格力电器是不是也是一样呢？净资产收益率依旧保持很高水平，利润虽然下降，但这是受到整个地产大环境影响。公司业务还在扩张之中。股息率也在提高。关键是股价还很低，当时只有20块钱以下。所以老齐经常拿格力说事，这公司质地很好，只是受到周期影响，一旦2016年的房地产复苏，格力就会涨的很好。2016年几乎走出了翻倍的行情。而现在随着地产调控的周期恶化，2018年这家公司可能重新蛰伏，而且这次蛰伏可能会来的比较长久，因为现在地产调控还看不到头，这种蛰伏期恰恰是买入好公司的绝佳机会，让我们拭目以待。所以如果你还没有上格力的车，可以再等等看。现在正是他周期的顶点，股价自然也是不便宜了。

彼得林奇提醒投资者，如果我们买卖房子的时候，我们总是用到一个方法来估值，那就是比较法。比如他跟我同样的小区，同样的户型，他房子的装修还不如我，楼层也不如我，他卖了300万，我理应卖到300万以上，其实股票也可以。一个相同的公司，业务水平都差不多，赚的钱也还好，理应有一个同样的估值，如果这家公司其他都好，就是市盈率低于同行，那么就说明他被低估了。这种方法，一般投行用的比较多，比如京东上市的时候，投行们会像美国人介绍，这是一个来自中国的亚马逊，美国人一下就明白了，中国市场比美国市场更大。消费潜力也更大。所以京东的市值应该参照亚马逊才对，如果亚马逊一直涨，京东就会一直涨。但之所以京东没有达到亚马逊的高度，主要也是这个话说了太多次了，当当网上市的时候就这么说。所以美国人也不那么好骗了，虽然你是来自中国的亚马逊，但好像来自中国的亚马逊多了一点。而当年腾讯之所以在香港上市，就是因为刘炽平知道，他无法给美国人讲一个这是来自中国的xxx的故事。腾讯的业务，在美国没有参照物。所以美国人不会买账。

在熊市里，回购股票也是上市公司对于未来前景看好的一种表现，特别是那些贷款回购股票的，比如埃克森石油，当年他的股息率达到了8-9%，所以他后来想，干脆贷款出来把股票买回来算了。这样就不用付出股息了。而贷款的利率也就8-9%，而贷款还可以抵扣税收。所以这么做显然是明智的，这样以后他就不用再为这一堆股票分红了，而且贷款还抵了税，减少了支出。对他自己来说其实这一年并没什么变化，只是用了分红的钱，还了贷款利息。而明年随着业绩增长，分红本来该增多，但利息却不会变的更多。所以明年就开始更划算了。所以，当你发现他们公司本身，或者公司的内部高管开始买自家公司股票的时候，就是一个非常好的买入机会。

彼得林奇说，他看财务报告的时候，都会死死的抓住一点，也就是公司的账面价值，比如资产负债表，我们之前讲过就是资产=负债+股东权益，换句话说资产-负债就等于股东权益，股东权益里面，最能确定的就是现金及现金等价物，这个东西对比一下现金流量表就知道了。至于现金之外的资产，就可能包括房子，机器，设备，存货等等，这个财报就看不出来了。如果产品供不应求，比如茅台，他的存货也是资产。而且是一种会涨价的资产，这个也是确定的，其他商品，特别是陷入价格竞争的商品存货，则要打折了。

另外负债端也有重要信息，彼得林奇说，股东权益最好是负债的2倍，如果负债超过股东权益，就有点麻烦了，一般看到这样的公司可以不用往下看了，通常删掉就好。但有一种公司其实也挺冤的，他们有时候会选择延迟支付账单，反应出来就是应付账款比较高。说明他们对于上游有一定的把控力，能够压榨上游的账期。这也是为了改善业绩作出的努力。如果您觉得这些都太麻烦了，给你一个简单的估算法，那就是用资产减去负债，得到股东权益之后，再用股东权益减去现金及现金等价物，然后剩下的这部分不确定的资产，你给一个5-6折的测算。然后再加上现金那一部分。这大概就是一个保守的账面价值。但这只适用于在熊市的特别熊的阶段找那些一般零售业破净的公司，大部分企业都很难这么去找。一般你都得以几倍的价格去买公司那些能够赚钱的资产。

彼得林奇还告诉我们，要注意那些低迷行业的优秀公司，有这么几个特征，公司成本很低，管理层节约，尽量避免借债，员工待遇不错等等，但增长速度却比许多热门的快速增长行业中的公司还要快。相反，那些会议室漂亮，公司高管薪酬过高的公司，一定内部等级森严，肯定业绩平平。彼得林奇举了个例子，就是阳光电器，这家公司在市场低迷的时候照样赚钱，这就是低迷行业的优秀公司的代表。这些公司的投资，往往能够跑赢市场一倍还多。还比如航空业，80年代的航空公司简直糟糕透顶。大量航空公司破产，对于航空业来说，这简直就是灾难的10年，但西南航空却是个例外，他的股价竟然涨了10倍。那么西南航空还有哪些特质，吸引彼得林奇，又让他与众不同呢？在行业萧条的时候，他却能逆势而涨呢？咱们明天再讲。